Esta semana el mercado se inclinó hacia una Fed más paciente. El dato de empleo de septiembre en Estados Unidos mostró una creación de apenas 29.000 nuevos puestos de trabajo, muy por debajo de lo que esperaba el mercado, junto con una revisión a la baja de los dos meses previos y un desempleo que subió a 4,2%. El mercado laboral más frío bajó con fuerza la probabilidad de que la Fed suba su tasa en la reunión del 27 y 28 de octubre, que llegó a estar sobre 70% hace apenas unos días y cerró la semana cerca de 20%.
Eso se suma a los datos de inflación que también remaron en dirección de menos alzas de interés el miércoles. El índice de gasto en consumo personal que excluye alimentos y energía (PCE core), la medida preferida de la Fed, subió 0,2% en agosto, menos de lo esperado, con una revisión a la baja del dato previo. Eso empujó al mercado a bajar a menos de 40% la probabilidad de que la Fed suba su tasa en octubre, una moderación notoria frente a semanas anteriores.
El cambio de expectativas vino reforzado por el propio forward guidance de la Fed: tanto el vicepresidente Philip Jefferson como el presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, dijeron en discursos esta semana que el banco central tiene tiempo para evaluar la economía antes de pensar en otra alza. Los datos de inflación (IPC) del 14 de octubre seguirán siendo relevantes, pero el mercado leyó que se había adelantado demasiado en apostar por una nueva subida tras el alza del 16 de septiembre. Las acciones globales reaccionaron bien: el S&P 500 recortó las pérdidas que traía en la semana y el Nasdaq 100 se acercó a máximos históricos. En lo que va del año, las acciones globales siguen mostrando ganancias importantes.
En el contexto de tasas altas, las monedas emergentes se han depreciado frente al dólar. Las monedas latinoamericanas como CLP y MXN se han visto especialmente afectadas, ya que por la condición de sus economías locales, se percibe que tienen espacio limitado para igualar un potencial ciclo de alza de tasas de la Fed. Las excepciones han sido el yen, favorecido por el endurecimiento monetario del Banco de Japón, y el yuan, apoyado por una mayor tolerancia oficial a su apreciación.
En Chile, el desempleo subió a 9,6% en el trimestre junio-agosto
La tasa de desocupación nacional llegó a 9,6% en el trimestre junio-agosto de 2026, y confirma que el mercado laboral sigue sin mostrar señales claras de recuperación. El dato se suma a un panorama local donde la actividad ha estado débil durante buena parte del año, y donde la discusión de tasas del Banco Central sigue teniendo que sopesar una economía con poco dinamismo interno, que suele llamar a tasas bajas, frente a energía más cara y tasas largas en Estados Unidos en niveles altos, que suele llamar a tasas bajas.
Imacec: agosto no revirtió la caída de julio
El Imacec cayó 1,0% interanual y 0,7% mensual desestacionalizado.
La debilidad se concentró principalmente en la minería, que retrocedió 10,7% mensual y 17,4% interanual. El resto de la economía sí mostró una recuperación: el Imacec no minero creció 0,7% en el mes y 1,4% anual. Tanto la industria, comercio, servicios y resto de bienes avanzaron.
La actividad acumula una caída desestacionalizada de 2,5% desde junio y se encuentra en su nivel más bajo desde junio de 2024. El rebote de las actividades no mineras es consistente con la tesis de que una parte de la caída de julio respondió a factores transitorios. Sin embargo, la debilidad minera se profundizó debido a una combinación de menores leyes del mineral, mantenciones y condiciones climáticas adversas.
Si bien para septiembre esperamos un rebote moderado, ya prácticamente es un hecho que el PIB del tercer trimestre será marcadamente negativo, extendiendo la recesión en curso. Para el año completo, recortamos nuestra proyección de 0,4% a −0,7%, estimación que sigue siendo exigente ya que asume una recuperación importante el cuarto trimestre.
En política monetaria, estas cifras reducen el espacio para eventuales aumentos de tasa. El Banco Central está en una situación bien incómoda en la que las condiciones externas empujan las tasas al alza, pero la economía local llama incluso a considerar recortes. Con todo, nuestra proyección sigue siendo que el Central mantendrá la tasa de política monetaria sin cambios este año y ni el próximo.
😌 Los mercados se mueven harto. No seas como los mercados.
