Para cualquier persona que haya seguido los mercados estos 8 meses seguramente se le ha hecho largo: entre los cien cese al fuego que hemos visto entre EE.UU e Irán, un nuevo presidente de la Fed que quiere cambiar todo y los incontables días en que la bolsa coreana hace un -10% o +10%, la sensación es que todos los días pasa algo, y la prensa nos hace sentir que tenemos que estar pendientes de todos estos detalles para saber qué ocurre con las acciones.
Pero hace un mes empezó la famosa earnings season, un evento trimestral que nos invita a olvidarnos de todos esos titulares ruidosos y enfocarnos en lo que realmente importa para las acciones: para que una acción suba a largo plazo solo se necesita que el negocio gane plata.
Hagamos un poco de memoria: en nuestra publicación sobre los resultados del primer trimestre resaltamos tres cosas:
- Las revisiones al alza históricas que estaban teniendo las utilidades esperadas por los analistas.
- El crecimiento de la inversión en Data Centers y la preocupación que estaba generando en los inversionistas.
- Porque nosotros creíamos que esa inversión ya estaba teniendo resultados para las compañías, principalmente en sus negocios Cloud.
Los puntos relevantes de este trimestre han sido similares a los del trimestre pasado, pero es útil analizar si algo ha cambiado el panorama desde el primer trimestre.
Los resultados siguen sorprendiendo
Una tendencia que resaltamos durante el primer trimestre fue el excesivo optimismo que suelen tener los analistas al principio de año con respecto a las utilidades que lograran las compañías en el S&P 500 ese año, lo cual se traducía en que iban ajustando sus proyecciones de utilidades a la baja durante el transcurso del año.
Este año ha ocurrido lo contrario: los resultados de este trimestre, al igual que el primero, han sido tan sorpresivos que nuevamente los analistas tuvieron que abrir sus modelos y actualizarlos (o mejor dicho pedirle a Claude que lo haga), revisando sus utilidades para este año al alza.
La inversión en Data Centers no para de crecer
Siguiendo la tendencia de los últimos 3 años, la inversión que están realizando las tecnológicas americanas no para de crecer y para el mercado es difícil de ignorar. Los resultados este trimestre de las Big 4 (Microsoft, Google, Amazon y Meta) mostraron 164 mil millones de dólares usados principalmente para comprar GPUs y construir Data Centers, aproximadamente un 45% del PIB anual de Chile usado en 3 meses.
Esta magnitud de inversión refleja la convicción que tienen estas compañías de que sus negocios Cloud serán el principal motor de crecimiento para las próximas décadas. A pesar de esta convicción los inversionistas siguen mostrando dudas sobre estos planes. La principal crítica financiera que están haciendo es que el crecimiento exponencial de la inversión ha disminuido el flujo de caja libre; es decir: con cuánto dinero termina la compañía luego de restarle esta inversión de largo plazo a las utilidades operativas del trimestre.
Pero un detalle relevante es que esta caída del flujo de caja libre no se está dando por una caída de las utilidades, si no por una subida de la inversión, por lo que no refleja necesariamente una debilidad del negocio. Lo que sí muestra es que estas empresas venían financiando su inversión con los flujos de caja de sus negocios, y que actualmente están llegando al límite de este financiamiento, por lo que algunas han pasado a emitir deuda para seguir financiando la inversión.
Aunque esto tampoco es algo necesariamente negativo.
Muchas veces los titulares llegan a este punto e ignoran el otro término de la ecuación: los resultados de los segmentos del negocio Cloud, que reflejan las utilidades generadas por los data centers. Esta línea de negocio ha sorprendido consistentemente al mercado los últimos trimestres y este no fue la excepción. Continúa acelerando su crecimiento de ventas y expandiendo sus márgenes, mostrando lo rentable que está llegando a ser este negocio.Entre Microsoft, Amazon y Google, el negocio de los data centers les dejó más de 40 mil millones de dólares en utilidades este trimestre.
Los reportes de NVIDIA ya no son lo que eran
Al principio del boom de la IA, los resultados de NVIDIA se sentían como la final del Mundial. Pero cada vez generan menos movimientos en los mercados, y es que la empresa sufre un problema feliz: casi la mitad de la inversión de los hyperscalers (Amazón, Microsoft, Meta y Alphabet) va a parar a NVIDIA.
Y como todos sus clientes reportan semanas antes que ella, el mercado ya tiene una aproximación de cuánto van a ser los ingresos solo con los resultados de sus clientes.
De hecho, en promedio desde 2024, las ventas de NVIDIA por el segmento de data centers fueron un 48% de lo invertido por hyperscalers, así que si usamos los resultados de este trimestre, todo apunta a que NVIDIA debería reportar ingresos por 87 mil millones de dólares en el segmento de data centers.
No es tan difícil hacer proyecciones cuando tienes todos los datos: justamente los analistas esperan 86 mil millones de dólares.Solo nos queda esperar hasta el miércoles para ver los números de NVIDIA y finalmente terminar esta temporada de resultados. Por el momento, todo apunta a que no tendremos una sorpresa, pero quién sabe, tal vez mañana Jensen Huang no salga con su icónica chaqueta de cuero.
