La reforma al mercado de capitales o MK4 que presentó el gobierno busca modernizar el sector y, con ello, facilitar el acceso a la vivienda. Combina incentivos al ahorro, nuevas alternativas de financiamiento, medidas para atraer inversiones y desarrollar servicios financieros desde Chile.
Para una administradora general de fondos (AGF) introduce varias mejoras relevantes, entre ellas, amplía los activos elegibles para los fondos mutuos acogidos al artículo 107 y permite ofrecer el nuevo Ahorro Voluntario para la Vivienda (AVV). También facilita la exportación de servicios de inversión.
Valoramos estas propuestas como un avance porque amplían las alternativas para los ahorrantes y fortalecen la industria local. Sin embargo, para que funcione en la práctica convendría pulir algunos aspectos.
El primero es el IVA sobre las comisiones de administración de los fondos locales. MK4 extiende los beneficios del artículo 107 a determinados fondos extranjeros transados en la bolsa local, como por ejemplo ETFs, pero mantiene ese impuesto para la administración de fondos chilenos. A igual comisión antes de impuestos, el IVA encarece la alternativa local frente a un fondo extranjero equivalente que no lo paga. Para emparejar la cancha, lo sugerible sería eliminar este tributo a la administración de fondos locales, de manera de que ambos vehículos compitan en condiciones similares.
Otra mejora posible es que los fondos chilenos accedan a los convenios existentes para evitar la doble tributación, en particular con Estados Unidos. Actualmente, el criterio del SII a los fondos impide acogerse a estos convenios. Por eso, los dividendos de compañías estadounidenses que reciben los fondos locales están sujetos a una retención del 30%, frente al 15% previsto en el acuerdo. Esto hace más caro invertir mediante un fondo local que hacerlo por medio de fondos estadounidenses. La ley debería habilitar ese acceso y dejar clara su intención.
En materia de exportación, el proyecto avanza en eximir de IVA a ciertos servicios de inversión prestados a clientes extranjeros. Para que esta medida sea efectiva, convendría eliminar la calificación de exportación, las declaraciones aduaneras y la intervención de agentes de aduanas, que dificultan y encarecen ofrecer servicios digitales a gran escala. Proponemos extender el modelo del artículo 83 de la Ley Única de Fondos, cuya exención opera por ley, a todos los servicios que AGF y corredoras que estén autorizadas para prestar servicios a inversionistas sin domicilio ni residencia en Chile, cualquiera sea el monto.
El AVV también tiene gran potencial: permitiría a las AGF ofrecer alternativas de ahorro para la primera vivienda con incentivos tributarios y bonificaciones fiscales. Aquí resulta fundamental que las responsabilidades deben quedar claras y que si el comprador incumple sus obligaciones, el SII deba determinar la devolución del beneficio y mandatar a la Tesorería General para cobrarla. Por su parte, la AGF deberá responder por sus propias faltas, no por las del comprador.
Adicionalmente, el proyecto actual indica que para recibir la bonificación del AVV, la persona debe aportar de manera periódica un monto pactado para este fin. A nuestro juicio, este requisito debiese flexibilizarse, en línea con cómo operan hoy otros incentivos al ahorro, como el APV, donde las personas pueden invertir libremente sin plazos fijos ni depósitos recurrentes obligatorios.
Por último, conviene revisar la coherencia de MK4 con el incentivo a repatriar capitales de la recientemente aprobada megareforma. Extender el artículo 107 a valores extranjeros podría permitir que los recursos repatriados vuelvan a invertirse fuera de Chile. Si el objetivo es financiar inversión en el país, el dinero debiese terminar invertido en el mercado de capitales local.
MK4 puede ampliar las opciones de ahorro y fortalecer una industria capaz de exportar servicios financieros a la región, pero su éxito dependerá de que los actores locales y extranjeros compitan en condiciones parejas. Una mayor competencia puede reducir costos y ofrecer más alternativas de inversión a las personas.
